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中集安瑞科(3899HK):储储运设备增长确定性高 目

日期:2020-12-07 17:00

  :上半年公司收入同比上升21.9%至56.5亿元人民币;能源/化工/液态食品装备业务收入同比增加16.3%/24.6%/28.4% 至25.2/17.0/14.1亿元;公司毛同比降0.6ppt至15.6%,主要是因为上半年美汇下跌导致化工装备分部主要产品罐式集装箱销售收入下降;除能源装备业务毛上升1.4ppt至15.0%外,其余两大业务化工/食品毛利率减少2.8ppt/2.3ppt至14.7%/17.3%。

  由于煤改气要求放松、国内成品油连续下调导致LNG经济效益优势变小、城燃公司利润率被调价挤压以及接驳费价格监管政策可能出台,相较于下游分销商,储气调峰设施需求受政策和短缺现状主导确定性相对较高。

  中集安瑞科(3899.HK)是国内天然气储运设备龙头企业,原先是新奥集团旗下负责燃气装备制造的成员企业,自2007年被中集集团收购后成为中集集团“能源化工食品装备板块”的领军企业。公司三大重点业务为能源装备业务、化工装备业务以及液态食品装备业务。我们认为公司主要有以下几个看点:

  1)通过外延并购,公司产品组合成功覆盖CNG、LNG 和LPG储运装备,并且在LNG市场拥有包括车用气瓶、储罐、槽车、低温罐箱、 加气站、接收站以及运输船在内的全套产品线)能源装备业务方面,随着LNG进口量以及民营LNG接收站数量上升,槽车运送量占比和LNG槽车需求预计继续保持增长,同时储罐受政策支持也加快建设。

  3)化工装备业务方面,随着中国政府近年陆续出台政策推进发展罐箱多式联运且危化品管控不断趋严,国内罐箱的市场渗透率有望不断提高。

  在手订单充裕。若加上1月交付的水星号2.2万立方米LEG船以及去年10月获得的3.8万方LEG船订单,公司今年有望交付四或五艘船以保障液化气船方面的业绩增长。中集安瑞科作为国内天然气储运设备龙头,凭借技术和规模经济双重壁垒拥有高市占率。估值方面,中集安瑞科(3899 HK)2月20日收市价报6.96港元,目前市场平均目标价为8.15港元,潜在上升空间17.1%。19/20年市场预期市盈率12.91/10.76 倍,市场预期EPS增速31.7%/20.4%。

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